零点课堂 | DeFi 中的收益聚合器（1）-零点财经

零点课堂 | DeFi 中的收益聚合器（1）

taotao 深度 2021年6月17日
5.04K 0

本文总结了论文《知识系统化：DeFi 中的收益聚合器》中的观点。

自 DeFi 于 2020 年夏季掀起热潮，流动性挖矿已经成了最受密码学货币持有者欢迎的活动。资产管理协议内的锁仓金额在 2021 年 5 月远远超过 30 亿美元，在撰写本文之际达 20 亿美元。

虽然有一群（骗子）项目宣称能够在短期内带来巨额回报，但是收益聚合器（如 Idle Finance、Pickle Finance、Harvest Finance 和 Yearn Finance）正在努力为 DeFi 社区创造可持续的收益来源。我不由得产生了好奇：

  • 这些收益从何而来？
  • 收益聚合器使用了哪些货币乐高？
  • 这些聚合器背后的通用机制是什么（如果有的话）？
  • 将你的资金放入收益聚合器会带来哪些好处和风险？

我在与 Jiahua Xu（UCL 区块链技术中心）和 Toshiko Matsui（帝国理工学院）联合发表的论文《DeFi 中的聚合器》中回答了上述问题，并提出了一个针对收益聚合器的通用框架。让我们一起深入探索 DeFi 中最 “堕落” 的部分 —— 流动性挖矿。

如果你想要从更技术、更深入的角度了解这个框架，请阅读这篇论文。欢迎大家踊跃反馈，非常感谢。

简介

如果你阅读过我之前关于 AMM（自动做市商）的文章，就知道 DeFi 自 2020 年夏天以来迎来了爆发性发展。在 DeFi 领域，最受关注的应用之一是流动性挖矿。这个概念最初由 Synthetix 引入，直到 Compound 推出并发放治理代币 COMP 之后才真正火起来。此后，Compound 参与者可以通过借贷活动（这个流程后来被称作 “流动性挖矿”）获得新铸造的 COMP 代币作为奖励。时至今日，这个流程依然在被复制；这也鼓励开发者找到一种方法来将不同协议的奖励组合起来。这就是流动性挖矿诞生的背景。基于 DeFi 的聚合协议正在努力为想要获得收益的人们提供一站式解决方案。

收益从何而来？

天下没有免费的午餐，那么聚合器提供的收益从何而来？主要有三个来源。

借贷需求

随着人们对密码学资产贷款的需求增长，贷款利率上升，为资金提供方带来了更多收益。尤其是在牛市期间，投机者甚至愿意接受较高的贷款利率，因为他们预期自己加了杠杆的多头头寸会升值。2021 年 4 月，由于市场看涨情绪高涨，Aave 和 Compound 借贷市场的稳定币年化收益率高达 10%。

流动性挖矿计划

早期参与者通常都会收到代表协议所有权的治理代币。这会激励人们将资金存入协议，因为作为奖励的代币通常附带治理功能。这个功能通常被认为是有价值的，因为它赋予了代币持有者对项目未来战略方向的发言权。从本质上来说，早期用户因帮助项目发展并承担智能合约可能存在漏洞而带来的早期风险而获得奖励。典型例子有 Sushiswap 和 Yearn Finance。

收益共享

一些代币让用户可以从协议收入中分成。AMM 的 LP（流动性提供者）代币就是一例（如需了解更多内容，请点击此处）。参与交易的人越多，流动性提供者获得的奖励越多。另一种收益共享型代币是 xSUSHI。SUSHI 代币的质押者将获得 xSUSHI 代币作为回报。xSUSHI 代币持有者有权获得 Sushiswap 协议交易收入的 0.05%。Vesper Finance 的治理代币 VSP 也可以质押到 vVSP 池中，共享 Vesper 交易费的 95%。

策略背后的机制

既然我们已经知道收益从哪儿来了，用户是如何通过收益聚合器获得收益的呢？我们以一个虚构的 “SimpleYield” 收益聚合器为例，来解释下面的图表。

- 收益聚合器机制 -

在 Phase 0，资金聚集在智能合约内。一个资金池通常只包含一种资产，不过也有新型协议支持多资产池。用户将资产存入资金池中，获得代表他们在资金池中所占份额的代币作为回报。例如：将 ETH 存入 SimpleYield 的 ETH 池，并收到代表池中对应份额的 syETH 代币。

在 Phase 1，资金池中的资产被质押到 Compound、Aave 或 Maker 等借贷平台上借入另一种资产。这一阶段不是必要的，可以跳过。这一步的主要目的是使用另一种资产（而非池中原有的资产）来执行流动性挖矿策略。例如，SimpleYield ETH 池中的 ETH 可以用来通过 Maker 借入稳定币 DAI。

Phase 2 涉及复杂程度不同的收益策略。如下图所示，在这一阶段，人们提供的不是非收益型资产（红色代币）就是收益型资产（绿色代币）。久而久之，绿色代币产生收益并大幅增加。例如，SimpleYield ETH 池使用 ETH 借入 DAI，再将 DAI 存入 Compound。通过 Compound，SimpleYield 获得了能够产生收益的 cDAI 代币和来自 Compound 的流动性挖矿计划的 COMP 代币。

- 单一策略的执行流程（SC 指的是智能合约） -

在最后阶段Phase 3，Phase 2 产生的收益被拿到公开市场上出售，换成资金池中原有的资产，然后重新进入 Phase 0，并通过 Phase 1 和 Phase 2 重新部署。资金池中的锁仓价值增加了，但是没有生成新的份额，因此原有份额的价值增加了。例如，Phase 2 生成的 COMP 代币通过 Uniswap 换成了 ETH，回到了 Phase 0。你原来铸造的 syETH 代币增值了，因为资金池的价值上升，但是 syETH 代币的数量不变。

示例策略

我们已经知道收益聚合器的工作原理了，协议的重点在于 Phase 2，因为收益实际上是在这一阶段产生的。我们来举一些流动性挖矿策略的例子。请注意，这里给出的例子比较简单，现实生活中使用的策略会复杂得多。

资金池价值的变化是在受控制的市场环境下模拟的。模拟的结果可以在这篇论文中找到。

本文由 零点财经 作者：tao 发表，其版权均为 零点财经 所有，文章内容系作者个人观点，不代表 零点财经 对观点赞同或支持。如需转载，请注明文章来源。
分享生成图片
♥赞53

相关文章

发表回复

零点课堂 | DeFi 中的收益聚合器（1）

2021-06-17 10:06:40

本文总结了论文《知识系统化：DeFi 中的收益聚合器》中的观点。

自 DeFi 于 2020 年夏季掀起热潮，流动性挖矿已经成了最受密码学货币持有者欢迎的活动。资产管理协议内的锁仓金额在 2021 年 5 月远远超过 30 亿美元，在撰写本文之际达 20 亿美元。

虽然有一群（骗子）项目宣称能够在短期内带来巨额回报，但是收益聚合器（如 Idle Finance、Pickle Finance、Harvest Finance 和 Yearn Finance）正在努力为 DeFi 社区创造可持续的收益来源。我不由得产生了好奇：

  • 这些收益从何而来？
  • 收益聚合器使用了哪些货币乐高？
  • 这些聚合器背后的通用机制是什么（如果有的话）？
  • 将你的资金放入收益聚合器会带来哪些好处和风险？

我在与 Jiahua Xu（UCL 区块链技术中心）和 Toshiko Matsui（帝国理工学院）联合发表的论文《DeFi 中的聚合器》中回答了上述问题，并提出了一个针对收益聚合器的通用框架。让我们一起深入探索 DeFi 中最 “堕落” 的部分 —— 流动性挖矿。

如果你想要从更技术、更深入的角度了解这个框架，请阅读这篇论文。欢迎大家踊跃反馈，非常感谢。

简介

如果你阅读过我之前关于 AMM（自动做市商）的文章，就知道 DeFi 自 2020 年夏天以来迎来了爆发性发展。在 DeFi 领域，最受关注的应用之一是流动性挖矿。这个概念最初由 Synthetix 引入，直到 Compound 推出并发放治理代币 COMP 之后才真正火起来。此后，Compound 参与者可以通过借贷活动（这个流程后来被称作 “流动性挖矿”）获得新铸造的 COMP 代币作为奖励。时至今日，这个流程依然在被复制；这也鼓励开发者找到一种方法来将不同协议的奖励组合起来。这就是流动性挖矿诞生的背景。基于 DeFi 的聚合协议正在努力为想要获得收益的人们提供一站式解决方案。

收益从何而来？

天下没有免费的午餐，那么聚合器提供的收益从何而来？主要有三个来源。

借贷需求

随着人们对密码学资产贷款的需求增长，贷款利率上升，为资金提供方带来了更多收益。尤其是在牛市期间，投机者甚至愿意接受较高的贷款利率，因为他们预期自己加了杠杆的多头头寸会升值。2021 年 4 月，由于市场看涨情绪高涨，Aave 和 Compound 借贷市场的稳定币年化收益率高达 10%。

流动性挖矿计划

早期参与者通常都会收到代表协议所有权的治理代币。这会激励人们将资金存入协议，因为作为奖励的代币通常附带治理功能。这个功能通常被认为是有价值的，因为它赋予了代币持有者对项目未来战略方向的发言权。从本质上来说，早期用户因帮助项目发展并承担智能合约可能存在漏洞而带来的早期风险而获得奖励。典型例子有 Sushiswap 和 Yearn Finance。

收益共享

一些代币让用户可以从协议收入中分成。AMM 的 LP（流动性提供者）代币就是一例（如需了解更多内容，请点击此处）。参与交易的人越多，流动性提供者获得的奖励越多。另一种收益共享型代币是 xSUSHI。SUSHI 代币的质押者将获得 xSUSHI 代币作为回报。xSUSHI 代币持有者有权获得 Sushiswap 协议交易收入的 0.05%。Vesper Finance 的治理代币 VSP 也可以质押到 vVSP 池中，共享 Vesper 交易费的 95%。

策略背后的机制

既然我们已经知道收益从哪儿来了，用户是如何通过收益聚合器获得收益的呢？我们以一个虚构的 “SimpleYield” 收益聚合器为例，来解释下面的图表。

- 收益聚合器机制 -

在 Phase 0，资金聚集在智能合约内。一个资金池通常只包含一种资产，不过也有新型协议支持多资产池。用户将资产存入资金池中，获得代表他们在资金池中所占份额的代币作为回报。例如：将 ETH 存入 SimpleYield 的 ETH 池，并收到代表池中对应份额的 syETH 代币。

在 Phase 1，资金池中的资产被质押到 Compound、Aave 或 Maker 等借贷平台上借入另一种资产。这一阶段不是必要的，可以跳过。这一步的主要目的是使用另一种资产（而非池中原有的资产）来执行流动性挖矿策略。例如，SimpleYield ETH 池中的 ETH 可以用来通过 Maker 借入稳定币 DAI。

Phase 2 涉及复杂程度不同的收益策略。如下图所示，在这一阶段，人们提供的不是非收益型资产（红色代币）就是收益型资产（绿色代币）。久而久之，绿色代币产生收益并大幅增加。例如，SimpleYield ETH 池使用 ETH 借入 DAI，再将 DAI 存入 Compound。通过 Compound，SimpleYield 获得了能够产生收益的 cDAI 代币和来自 Compound 的流动性挖矿计划的 COMP 代币。

- 单一策略的执行流程（SC 指的是智能合约） -

在最后阶段Phase 3，Phase 2 产生的收益被拿到公开市场上出售，换成资金池中原有的资产，然后重新进入 Phase 0，并通过 Phase 1 和 Phase 2 重新部署。资金池中的锁仓价值增加了，但是没有生成新的份额，因此原有份额的价值增加了。例如，Phase 2 生成的 COMP 代币通过 Uniswap 换成了 ETH，回到了 Phase 0。你原来铸造的 syETH 代币增值了，因为资金池的价值上升，但是 syETH 代币的数量不变。

示例策略

我们已经知道收益聚合器的工作原理了，协议的重点在于 Phase 2，因为收益实际上是在这一阶段产生的。我们来举一些流动性挖矿策略的例子。请注意，这里给出的例子比较简单，现实生活中使用的策略会复杂得多。

资金池价值的变化是在受控制的市场环境下模拟的。模拟的结果可以在这篇论文中找到。